新兴市场的烦恼:形式这么严峻 经济不瘫痪才怪
发表于 2016年01月11日
导读: 人民币和中国股市暴跌,导致其他新兴市场的形式也很严峻。本应是全球经济增长亮点的新兴市场现在面临着巨大的经济压力,而背后的衰退原因可以归纳为以下十项。

中国从去年底开始不再令人民币盯住美元,人民币中间价更多的是反映一篮子指数。尽管制造业等传统增长引擎动力不足且降息和财政刺激措施发挥的效果有限,但中国还有新兴增长引擎为其继续恢复经济平衡提供动力。而对其他新兴市场而言,面对中国政策引起的波动与混乱,加以应对的空间却更加有限。

较小的发展中经济体正艰难应对中国让人民币贬值的决定,墨西哥就竞争性贬值的风险发出了警告,泰国表示自身出口将受影响。上月表示存在降息空间的印尼央行的行长称,正将稳定作为设定利率时的优先考虑事项并在监控全球形势。摩根大通新加坡的亚洲新兴市场货币策略主管卡夫纳(Jonathan Cavenagh)表示:

“新兴市场无法不受中国局势影响。中国对其他多数新兴经济体而言非常重要的部分仍然相当疲弱,在汇率贬值的大背景下,将对其他地方的信心造成压力。”

新兴市场正迎来金融危机以来形势最严峻的年份之一,究竟原因何在?以下就是问题背后的十大衰退因素。

1. 盛宴已散
过去几年中,包括国际货币基金组织(IMF)和世界银行经济学家在内的一些经济学家不得不下调了他们对于新兴市场的预期。

2. 一些国家的情况要更糟
一些国家经济预期增长率遭下调的幅度更大,例如俄罗斯、巴西和中国。

3. 判断错误
以往对于经济增长的预测是建立在更高的大宗商品价格基础之上,当时经济学家所预测的生产率也更高。但石油、金属以及其他大宗商品的价格均已大幅下跌。过去18个月间,原油价格下跌了约65%。

4. 政府不作为
政府并没有利用良好时机和廉价债务来改革本国经济、以提高竞争力并提升增长潜力。新兴市场通过提高全要素生产率带来的增长空间正在缩小。

5. 老龄化加速
劳动力的增长速度没有跟上,在中国甚至出现了劳动力萎缩——中国的独生子女政策意味着大批老龄工人退休的同时却没有足够的年轻人来取代他们。其他新兴市场也在面临老龄化问题。这种状况不仅会加剧长期福利负担,中期内也会限制增长潜力。和发达国家一样,发展中国家也在面临劳动力日益减少的局面。

国际金融协会(Institute for International Finance)表示,制度建设和改革没能跟上GDP的增长速度,由此产生的断裂将为许多新兴市场克服和过早老龄化相关的问题带来挑战。

6. 债务膨胀
债务是最大的问题之一。新兴市场在货币政策宽松时期大肆举借廉价债务,现在后果开始显现。相当于国内生产总值(GDP)近200%的新兴市场债务已达到创纪录的水平。

7. 无视风险
尽管有关债务水平上升风险的警告屡屡出现,但一些经济体仍在继续举债。2014年底至2015年中,中国非金融机构贷款余额增量大约是GDP的7%。但这种举债活动原本是基于经济将以更高速度增长的预期。随着增长前景的黯淡,举债成本上涨,美元走强,不断膨胀的债务水平可能会带来一系列问题。经济学家预计将发生一波企业违约潮,届时或冲击金融部门,增加政府的负担,抑制对刺激经济增长至关重要的借贷活动。

现在的新兴市场总体来讲,比过去几十年发生拉美和亚洲危机的时候更有准备。很多新兴市场已经允许本币贬值,这可以缓解市场大幅波动带来的冲击。很多还建立了可缓冲外部冲击的大规模外汇储备。一些经济体的债务既有本币计价的也有外币计价的,所以其面临的外汇波动风险比以前更为有限了。

一些经济学家还指出,很多大型的新兴市场企业借款人有很大一部分收入是美元收入,并且对其在金融市场的风险敞口做了对冲保护。但是,即使不出现大的金融危机,如此高的债务水平可能也会拖累经济增长,就像现在沉重的债务负担抑制欧洲和日本的增长一样。

国际金融协会称,在1995年到2006年期间,新兴市场国家每一美元债务产生了0.75美元的GDP。但从2010年起,仅产生0.40美元GDP。该协会称,债务的回报减少,加上已经高企的债务水平,将进一步限制新兴市场的未来增长;对许多新兴市场公司来说,举借新债将变得困难,而实现等量的增长需要举借债务也会更多。

8. 政策工具减少
新兴市场国家用来刺激增长的政策工具减少。在金融危机前,新兴市场国家平均而言有财政盈余。但现在,他们陷入财政赤字,平均赤字占GDP的4%。下调利率的空间也缩小了。

9. 危机可能波及全球
现在新兴市场在全球经济中所占的比重比几十年前高出许多。主要发展中国家(巴西、俄罗斯、印度、中国和南非,即金砖五国)在全球经济中的所占的比重就达到25%左右,高于本世纪初的8%。

这就是为何世界银行预计,金砖五国的经济增速每下降1%,将拖累其他新兴市场的经济增速下降0.8%,并拖累全球经济增速下滑0.4%。世界银行警告称,这意味着危机蔓延到其他新兴市场的风险很大,而且一些发达经济体也可能被波及。

10. 情况可能更糟
但这还不是全部。如果新兴市场借贷成本飙升,波及效应会更大。

原文出自华尔街日报,金十新闻略有改动。