【圖解】美聯儲加息將侵蝕新興市場資產成果? 彭博:完全不會

發表於 2018年03月02日

環球外匯3月2日訊--在美聯儲主席鮑威爾本周的鷹派言論刺激了市場對2018年加息四次的預期之后,發展中國家的股票、債券和貨幣都大幅下跌。傳統觀點認為,借貸成本的快速上升將降低風險偏好,并終結新興市場風險資產的這兩年漲勢。

事實上,新興市場對美聯儲政策變化的敏感度低于人們通常認為的水平,這始于央行在兩年多前開始加息的意外反彈。Prime Partners的主要合伙人Francois Savary稱,“美聯儲加息的對新興市場的影響并沒有我們以為的大,相比美國,新興市場在加息周期中有更多的調整空間。”

仍存套利空間

認為美聯儲加息會從新興市場抽走資金的觀點被反駁,因為投資者愿意冒更大的風險來維持較高的回報率。這一戰略可能會繼續下去,即便是在4次加息情景中,發展中國家經濟增長的強勁增長也支撐了資產估值。

另外即使美聯儲提升1個百分點的借貸成本,借入美元投資于新興市場的潛在套利空間仍然是利潤豐厚的,下面這張圖表顯示了利率套利之前和之后的預期收益。

藍條顯示的預期收益意味著投資者沒有動力從新興市場撤資,即使倫敦銀行間拆放款利率為2.67%而不是周四的實際值1.67%。

另外如果Savary對美元走弱的預期是正確的,那么利差交易的收益可能會更大。他表示,由于美國總統特朗普的減稅和預算協議,美國財政狀況的惡化將壓倒任何加息對美元的提振作用。

歷史數據驗證

至于股市,美聯儲迅速而連續的收緊政策,是股市反彈的信號,而不是暴跌。從歷史看,這不僅在耶倫的時代得到驗證,甚至在伯南克和格林斯潘的時代也是如此。

(格林斯潘時代加息后新興市場股市表現)

在過去的22次美國加息中,有19次新興市場股市是在3個月內上漲。其中七次在一周內反彈。

發展中國家的債券也與美聯儲脫鉤。美聯儲聯邦基金利率期貨與新興市場外幣債券之間的60天關聯度徘徊在自2016年9月以來的最低水平附近。

這一切都歸結于經濟基本面。新興經濟體的增長速度超過發達國家的程度正在擴大。企業的盈利預期已升至2014年5月以來的最高水平。根據Savary的說法,無論美聯儲的目標利率在哪里,新興市場都吸引著投資者。

編輯:麥憨