深度:中國若不爭氣 全世界的大宗商品都將前途黯淡

發表於 2016年01月11日
導讀: 中國經濟放緩,大宗商品長達十多年的大繁榮宣告結束。不只是秘魯等新興經濟體,就連澳大利亞、加拿大這些倚重大宗商品的經濟體都遭遇了產品滯銷和產能過剩的困境。倘若中國經濟無法好轉,全球需求將依舊頹靡,大宗商品前景或持續黯淡。

面對全球大宗商品價格暴跌,各生產國卻毫不留情的繼續擴大供應量。智利眼下正擴大位于該國北部沙漠地區底下最大露天銅礦的開采規模,額外再開采17億噸的銅礦。印度正在全國范圍內建設縱橫交錯的鐵路線,把尚未得到充分利用的煤礦和不斷增長的城市人口連接起來,未來可能將向原本已經供過于求的市場傾倒更多的資源。澳大利亞正在提高天然氣的產量,未來四年的增幅大約高達150%,而與此同時,各能源公司也修建了六個出口終端來服務于萎縮的需求。

中國經濟放緩,大宗商品生產國備受創傷

整個大宗商品行業這種令人憂慮的錯位現象主要都要追溯到同一個源頭——中國。多年來,隨著經濟快速擴張,中國風卷殘云一般消耗著各種金屬、作物和燃料。各國和各公司在廉價貸款的推波助瀾之下,都在積極擴大業務,押寶賭定中國的胃口會一如既往地擴大。但現在,一切都變了。

中國的經濟正在放緩,隨著利率上漲,美國各公司為了努力償還債務,必須保持生產。所有這一切大宗商品及能源過剩正在碾壓價格,損害巴西、委內瑞拉等新興市場和澳大利亞、加拿大等發達國家這些依賴于大宗商品的經濟體。這種轉變導致的地緣政治和金融后果已經動搖了投資者的信心,近來,中國的疲軟促發全球性的股票拋售之后,圍繞全球增長問題的憂慮情緒進一步加劇。大宗商品的這種宿醉、或者說長達十年的大繁榮之后的這種消極效應可能還要持續一段時間。

加拿大油砂田和西非鐵礦這種多年以前拍板、投資幾十億美元的大項目現在才剛剛建起來開始運行。因為面臨巨額成本,各公司不能把這些項目關閉了事。因此,這種過剩可能需要數年時間才能化解。潮水一般的原材料正在擠壓價格,引發痛苦的行業大調整。按估算,全球各地的石油公司已經裁減了25萬工人,阿爾法自然能源公司(Alpha Natural Resources)以及其它一些美國的煤礦公司甚至已經申請破產保護。

甚至就連能源經濟巨頭沙特阿拉伯的財政儲備也在縮水,到了必須利用信貸市場的地步。石油資源豐富的委內瑞拉一度揮霍無度,今年卻連償還100億美元的債務都很吃力,因為它95%的出口收入都取決于原油。美國對外關系委員會(the Council on Foreign Relations)能源專家邁克爾·李維(Michael Levi)把市場的這種逆轉比喻為一場大雨:

“它先是緩解了旱災,但隨后卻導致了洪災。大宗商品的生產商最后成了他們自己最大的敵人,他們曾經從未擔心過生產過剩,但恰恰就發生了這種事,導致他們陷進了這個困境。”

中國曾改變了許多國家的命運

能源和原材料價格下降通常會受到消費者的歡迎,能源供過于求讓美國家庭每年可以節約幾百美元的汽油錢和取暖用油的費用。但經濟學家們擔心,大宗商品市場的這種混亂或許反映了全球經濟走軟的趨勢,降低了全球貿易的價值,甚至可能把某些國家推進一度阻礙日本經濟長達幾十年的那種通貨緊縮螺旋里,去年夏天發端于中國的全球市場震蕩促使美國一直推遲到2015年底才最終加息。能源史學家、IHS咨詢公司副董事長丹尼爾·耶金(Daniel Yergin)說:

“事實證明,油價下降的刺激作用并不像經濟理論以前論述的那樣明顯,但問題是,大宗商品價格疲軟到底在向我們傳遞什么信息,是過去投資過度,還是說未來全球經濟將走軟?我個人感覺,答案是,兩個都是。”

大宗商品一直都在隨著全球經濟經歷大繁榮和泡沫破裂,經歷起起落落。但中國和廉價貸款這兩個因素某種程度上卻改變了整個公式。中國的高速發展導致全球的原油消耗量從2003年的550萬桶/天增長到了2007年的750萬桶/天。現在,中國是全球最大的原油進口國,已經超越了美國。其他大宗商品也遵循了類似的規律。

需求上升助長了價格的飆升,在截止于2007年的五年間,銅價漲到了三倍,鋅的價格翻了一番。美國和歐洲人民發現,從汽油到咖啡,自己在許多商品上都陷入了一場競價大戰。接著,2008年爆發了金融危機。全球經濟都不景氣,中國卻在持續增長,從發展中國家購買的大宗商品甚至比以前更多了。反過來,這些國家也從這種資金的注入中實現了繁榮。

銅礦和其他金屬資源豐富的秘魯利用自己新發現的寶藏壯大了本國的中產階級,在首都利馬創造了購物中心和公寓房地產市場的繁榮。尼日利亞的拉各斯則享受到高油價帶來的好處,經歷了同樣的過程。利率因為金融危機已經砍到了剔膚見骨的低水平,同樣也助長了這一輪繁榮。巴西能源公司巴西國家石油公司(Petrobras)累積了高達1280億美元的債務,公司過去三年間的年借貸成本翻了一番。

隨后,隨著中國增速下滑,大宗商品的故事走向開始變了。2015年,大宗商品價經歷了金融危機和全球放緩以來最糟糕的一年。鎳、鐵礦、白金以及銅價都下滑了25%,甚至更多。過去18個月,油價已經下跌了超過60%。甚至就連玉米、燕麥和小麥的價格也降了。大宗商品的這種下滑趨勢一致延續到了今年。油價目前的價格僅僅略高于30美元/桶,降到了十多年來前所未見的低水平。

大宗商品的生產步伐卻無法停止

隨著美聯儲換檔之后,利率上升進一步加劇了大宗商品泡沫破裂的危害。過去利用廉價貸款提高產量的公司現在都困在了將來很難支付的大額賬單里面。自由港麥克莫蘭公司在秘魯投資46億美元的賽羅貝爾德銅礦擴建工程眼下已經進入收尾階段,未來的產量將提高到三倍。這個項目規模非常大,未來消耗的電量可能占到整個秘魯的10%。

如今,銅價正處于七年以來的最低水平,自由港麥克莫蘭公司第三季度報告虧損38億美元。過去一年,這家公司的股價下跌了70%以上。2015年底,公司執行董事長莫菲特迫于董事會的緊急要求下臺,但這家公司下一步的動作還不確定。

盡管各家公司都在削減開支,但他們沒辦法完全撤出。比如,許多新的礦井在設計的時候都是滿負荷運轉才能確保運營效率。必須有銷量才能償還建設這些礦井產生的債務。格外危險的是美國、澳大利亞、印度尼西亞以及其他國家的煤礦。不僅是中國的需求下降,環保方面的憂慮情緒上升同樣也在危及它們的前景。咨詢機構戰略能源與經濟研究公司總裁林奇(Michael C. Lynch)表示:

“原材料生產商們都是按照當前價格進行投資,沒有想到眼下的價格可能會對未來的需求產生什么樣的影響,現在,需求因為高價正在下滑,他們的產能就出現了過剩,而一旦建起來了,就沒辦法拆掉。”

來源:界面,金十新聞有所改動