量化寬松究竟等不等于印鈔?歐洲央行官員如是說

發表於 2016年01月11日
導讀: 歐元區經濟一直處于通脹不及目標的狀態下,導致歐洲央行不得不堅持量化寬松的政策。那么,量化寬松是不是就等于直接印鈔票呢?歐央行官員對這個問題給出了答案。

每隔一段時間,就會有一些“行家”跳出來說,量化寬松實際上是“資產置換”,而并非“印鈔”。但最近,歐洲央行首席經濟學家似乎說漏了嘴。據知名金融博客網站零對沖(Zerohedge)報道,歐洲央行官員彼得•普拉特(Peter Praet)上周稱:

“如果你印了足夠多的鈔票,就肯定會通脹。總是這樣。”

普拉特在這里指的是歐洲央行為了防止歐元區陷入通縮而采取的量化寬松措施,相當于承認量化寬松是在印鈔。

一些市場人士認為,央行根據量化寬松措施購買債券后,向銀行系統注入的資金最開始是以準備金的形式存在,也就是相當與債券資產進行了置換。但這一理解存在嚴重缺陷,因為它沒有考慮債券資產置換成準備金之后會怎樣。

總的來說,一家商業銀行的準備金規模超出央行所要求的最低限額(在中國是它的存款乘以存款準備金率)越多,其吸收存款、放貸或購買其他資產的能力也就越強。以貸款為例,如果需求足夠,上述超額準備金將通過銀行放貸的形式進入實體經濟。這將增加流通的貨幣量,從而可能推高物價。

去年3月以來,歐洲央行試圖通過每月購買600億歐元債券的舉措來推升歐元區物價,但通脹率卻似乎離他們2%的中期目標越來越遠。歐盟統計局數據顯示,歐元區12月消費者價格指數(CPI)年率初值為0.2%,略低于預期中值的0.3%,與前值持平。歐洲央行預計,今年的通脹率將維持在1%左右,而2017年則為1.6%,無法實現2017年年底之前達到2%的通脹目標。

為何印鈔的情況下還沒有通脹?原因在于需求不足。超額準備金停留在商業銀行資產負債表上,沒有變成貸款或其他資產。歐洲央行的數據顯示,去年3月,即量化寬松啟動時,歐元區銀行超額準備金總規模約1180億歐元。去年12月,這一數字增加至3800億歐元。考慮到購買債券的速度為每月600億歐元,這意味著歐洲央行釋放的流動性有一半停留在準備金里。

這與美聯儲實施量化寬松時遇到的問題非常類似。2008年初,美國銀行系統超額準備金總規模僅為16.5億美元。但到了2014年初,超額準備金總規模達到2.51萬億美元。“只要印了足夠多的鈔票,通脹總是會發生。”換句話說就是:如果印的錢還不夠,就印更多錢。北歐銀行(Nordea Markets)首席歐洲分析師Holger Sandte認為:

“鑒于目前的通脹數值大大低于歐洲央行的目標,不排除他們會進一步采取寬松措施。”

但是,如果歐洲央行真的達到通脹目標,歐洲經濟走上復蘇正軌會怎樣?目前停留以商業銀行準備金形式存在的流動性會不會在經濟走強、貸款需求增加時涌入實體經濟?到那時,歐元區會發生惡性通脹嗎?

原文出自界面,金十新聞略有改動。